금리선물의 의의   

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dia_pink.gif 금리선물의 개념

 

금리선물(interest rate futures)이란 이자를 발생시키는 금융상품 즉 채권,예금 등을 대상으로 하는 선물로서 현재 선물시장에서 거래되는 선물상품 중 거래량에 있어서 전체의 1/3 정도를 차지하고 있는 중요한 상품이다.

 

금리상품은 속성상 다른 상품과 매우 다른 특이한 면이 있다. 그것은 통상의 선물상품의 경우 선물에는 만기가 있지만 대상 현물상품에는 만기가 없는 것에 반해, 금리선물에는 선물뿐만 아니라 현물에도 만기가 있다는 점이다. 이러한 점은 특히 옵션거래전략을 구사할 때에 매우 중요한 요인으로 작용한다.

 

금리선물은 만 1년을 기준으로 그 이하를 단기금리선물이라고 하고 그 이상을 장기금리선물이라고 분류한다. 굳이 장단기로 분류하는 이유는 전술한 바와 같이 1년 미만의 채권 또는 예금과 1년 이상의 채권이 일수계산이나 이자계산방법에서 상이하기 때문이다.

 

dia_pink.gif 주요 금리선물상품

 

상       품

거 래 소

미국 단기국채(T-BILLS)

거래소는 국제금융시장

미국 장기국채(T-BONDS)

거래소는 시카고상품거래소

유로달러(EURODOAIIARS)

국제금융시장

미국 중기국채(T-NOTE)

시카고 상품거래소

미국지방채 인덱스(MUNICIPAL BONDS INDEX)

시카고 상품거래소

 

일본에서는 채권선물이라는 표현도 쓰고 있으나 선물거래의 구체적인 대상이 모두 장래의 예상금리일 뿐 기초자산인 채권 등은 단지 매개물에 불과하고 CP, 유로금리, 정기예금 등은 채권으로 분류하기 어렵다는 점을 고려할 때 구미각국에서 일반적으로 사용하는 금리선물(INTEREST RATE FUTURES)이 보다 타당한 표현이라고 할 수 있다.

 

dia_pink.gif 장기국채

 

채권을 소유함으로써 투자자가 얻을 수 있는 현금흐름(CASH FLOWS)은 표면이자(COUPON)와 만기에 상환되는 액면가(FACE VALUE)로 구성된다.

 

장기국채의 이론적 가격과 관련하여

 

- 채권수익율이 높을수록 채권의 가격은 낮다.

- 표면이자율이 높을수록 채권의 가격은 높다.

- 만기가 길수록 채권의 가격은 낮다.

- 채권의 수익율이 변동할 때 표면이자률이 낮은 채권이 표면이자율이 높은 채권보다 가격

  변동폭이 크다.

- 채권의 수익율이 변동할 때 만기가 긴 채권이 만기가 짧은 채권보다 가격의 변동폭이 크다.

 

 

dia_pink.gif 채권의 듀레이션

 

듀레이션이란 채권의 수익률이 변동할 때 채권의 가격이 얼마나 민감하게 변동하는 가를 나타내는 지표

로서 채권의 수익률에 대한 가격탄력성(ELASTICITY)이라고 할 수 있다. 즉 듀레이션이 작은 채권일수록 수익률이 변동할 때 가격변동폭이 상대적으로 작다는 것을 의미한다.

 

채권의 듀레이션과 관련하여

 

- 무이표채의 듀레이션은 만기와 같다.

- 만기가 길수록 듀레이션은 증가한다.

- 만기가 같다면 표면이자율이 높을수록 채권의 듀레이션은 작아진다.

 

dia_pink.gif 단기국채

 

단기국채는 미국정부에 의해 전액이 보증된 단기채권으로서 미국의 금융상품중에서 가장 시장성이 크다.단기국채는 장기국채와는 달리 만기 전에 표면이자를 지급하지 않기 때문에 가격이 액면가보다 낮으며 이러한 이유로 순수할인채권(PURE DISCOUNT SECURITIES)이라 불리운다.

 

dia_pink.gif 금리선물거래의 실제

 

금리선물거래란 시장금리변동에 의한 금융자산의 가격변동리스크를 헤징하기 위하여 장래 일정시점에서의 예상이자율을 매매하는 거래로서 실제로 매매되는 것은 금리자체가 아니라 이자를 발생시키는 금융상품이다. 즉, 금리선물거래는 이자율변동에 따라 가치가 변동되는 각종 금리상품을 대상으로한 선물계약을 말하는데 현시점에서 약정한 장래의 일정기일 이전에 반대매매를 통하여 금리상품의 차금결제가 이루어지거나 약정일에 인도결제되는 거래이다. 금리선물의 유용성은 우선 금리리스크를 관리할 수 있다. 가령 채권포트폴리오를 운용하고 있는 자금관리자가 향후 금리가 상승하여 채권가격이 하락할것을 염려하고 있다고 하자. 이 자금관리자는 금리상승위험에 따른 투자운용수익감소위험에 처해 있으므로 채권포트폴리오의 듀레이션을 단축시키면 된다. 듀레이션을 단축시킬 수 있는 방법이 다양하긴 하나 금리선물을 매도해 매도헤지를 함으로써 손쉽게 금리리스크를 극복할 수 있다. 한편 금리선물을 이용한 투기거래도 가능한데 어떤 투자자가 금리하락을 예견하고 자본이득을 최대화하기 위해 듀레이션을 연장하는 기법을 구사하고자 한다. 이경우 금리선물을 매입함으로써 손쉽게 듀레이션을 늘일 수 있으며 예상대로 금리가 하락하면 금리선물을 매도하는 반대매매를 통해 차익을 향유할 수 있다. 금리선물거래는 은행, 증권회사, 금융기관,기관투자가, 그리고 기업 등에 낮은 비용으로 미래의 금리변동위험을 회피할 수 있도록 하는 수단을 제공한다. 즉, 기관투자가와 기업은 금리선물시장을 이용하므로써 소요자금의 조달금리와 운용금리를 확정할 수 있고 금리변동위험헤징을 통하여 제거하거나 감소시킬 수 있다. 또한 금리선물거래는 유통시장의 안정과 확대에 기여한다고 볼 수 있으며 아울러 선물시장과 현물시장의 아비트라지거래를 통하여 유통시장의 효율화를 기할 수 있다. 그리고 금리선물거래는 채권의 인수에 따른 위험을 회피하게 함으로써 인수기관이 적극적으로 발행시장에 참여할 수 있어 전반적으로 현물시장의 안정과 확대를 기할 수 있게 된다.