채권이자율과 수익률

채권이자율과 수익률

채권수익율과 채권가격과의 관계

채권수익율과 채권가격과의 관계는 반비례 관계이다. 즉 수익율이 상승하면 채권가격은 하락하고, 수익율이 하락하면 채권가격은 상승하게 된다.

채권수익율은 현재의 투자금액에 대해 장래에 생기는 수익의 비율을 의미하고, 현재의 투자금액을 포기함으로서 포기한 기간동안의 기회비용과 원금의 합계이고 기회비용을 측정하는 것이 수익율의 개념이다.

채권가격의 변동성

채권의 가격은 채권수익율과 역의 방향으로 움직인다.

채권의 만기가 길수록 일정폭의 채권수익율의 변동에 대한 채권가격의 변동폭은 커진다.

채권수익율 변동에 의한 채권가격변동폭은 만기가 길수록 증가하나 그 증가율은 체감한다.

만기가 일정할 때 채권수익율의 하락으로 인한 가격상승폭은 같은 폭의 채권수익율 상승으로 인한 하락폭보다 크다.

표면이자율이 낮은 채권이 큰 채권보다 일정한 수익율 변동에 따른 가격변동폭이 크다.

채권 듀레이션의 이해

채권의 듀레이션은 1938년 맥콜리가 개발한 것으로 채권투자시 각 시점에 있어 현가로 환산된 현금 흐름의 총현금흐름에 대한 비율을 가중치로 사용,채권의 현금흐름 시점에 곱하여 산출한 현가로 환산된'

가중평균 만기로서 채권투자시 현가 1원이 상환되는데 걸리는 평균기간을 의미한다.

듀레이션의 개념

채권의 특징은 다양한 만기, 수익률, 이표의 세가지 라고 할 수 있다. 이들 세 요소는 채권을 서로 비교하는데 이용되기도 하나, 각 지표마다 일정한 한계를 지니고 있다. 즉, 만기, 수익률, 그리고 이표가운데 어느 하나를 기준으로 각 채권을 비교하기에는 한계가 있다.

이들 한계점을 비교해보면----------------------------------------------------------------------

첫째, 만기의 경우 최종원리금 지급시기라는 의미는 있으나 그 이전에 발행하는 이표지급의 빈도와 시간가치가 무시된다.

둘째, 수익률(만기수익률)의 경우 향후 매기마다 지급되는 이표도의 만기수익률로 재투자된다는 비현실적 가정을 근거로 하고 있어 시중금리가 만기 이전에 변동될 경우 그의미가 축소된다.

세째, 이표는 발행시점마다 당시의 시중금리(실세금리)를 반영하여 각 개별채권에 따라 서로 다르게 결정되므로 이를 비교기준으로 이하는 데에는 무리가 있다.

따라서 이들 세가지 채권의 특징을 모두 고려하여 나타낼 수 있는 기준지표가 필요하다고 할 수 있

다. 다시 말해 개별채권의 잔존기간의 장 단,표면금리의 고 저, 수익률변화의 고 저에 따라 다르게 나타나는 채권의 변동에 대해 이들 모두를 고려한 비교기준으로서의 척도가 필요한 것이다. 따라서 이같은 비교기준의 척도를 현재까지 가장 유용한 기준지표로 사용되고 있는 것이 ‘듀레이션’이다.

듀레이션은 채권으로부터 발생하는 각 현금흐름의 현재가치를 그 현금흐름이 발생하는 시점까지의 기간으로 가중평균한 수치를 채권가격으로 나눠준 값을 의미한다.

듀레이션의 특징

순수할인채의 경우 중도에 이자지급이 없으므로 현금흐름이 발생하지 않아 듀레이션은 만기와 일치한다. 또한 듀레이션 혹은 채권의 금리민감도는 다른 조건이 일정하다는 가정하에 만기, 수익률, 표면금리, 이표지급빈도 등에 따라 다양한 특징을 갖는다.

첫째, 채권의 만기가 길어질수록 듀레이션은 증가한다. (중심점이 오른쪽으로 움직인다.)

둘째, 채권의 수익률이 높아지면 듀레이션은 감소한다. (중심점이 왼쪽으로 움직인다.)

섯째, 표면금리가 높아지면 듀레이션은 감소한다. (중심점이 왼쪽으로 움직인다.)

넷째, 이자 지급빈도가 증가할수록 듀레이션은 감소한다,(중심점이 왼쪽으로 움직인다.)

듀레이션의 이용

듀레이션의 유용성은 채권의 금리민감도를 측정하는 수단 및 금리리스크를 관리하는 수단으로 널리 활용된다는데 있다. 듀레이션은 금리변화에 대한 채권가격의 민감도를 측정하는 수단이므로 각 채권의 금리위험에 따라 확정금리부 채권의 순위를 매기는데 이용될 수 있다. 듀레이션의 가장 중요한 의의는 금리위험의 관리수단에 있을 것이다. 채권이나 채권포트폴리오의 듀레이션을 조정하기 위해 선물을 사용하므로써 채권포트폴리오의 가치를 보호하거나 증가시킬 수 있다. 듀레이션의 유용성은 채권의 금리민감도를 측정하는 수단 및 금리리스크를 관리하는 수단으로 널리 활용 된다는데 있다.

채권이자율 결정요인

채권의 가격이란 미래의 현금흐름을 현재의 수익율로 할인하여 현가화한 개념이므로 채권수익율의 변동요인은 채권가격의 변동요인을 의미한다.

채권수익율의 변화에 영향을 주는 요인은 채권외적요인과 채권내적요인으로 구분된다.

채권외적요인은 경기동향,물가수준,통화금융정책,시장의 수급관계,시중금리수준,과세제도,환율 및 국제금리수준 등의 요인이고,

채권내적요인으로는 채권의 잔존기간,표면이율,채무불이행위험,유동성 등이 있다.

구 분 분		내 용
경기동향	경기 상승시	기업의 생산활동에 투자하여 얻은 수익이 생산에 필요한 자금조달비용보다 높아져 기업들은 사업확장을 꾀하고 설비투자를 증대하여 자금수요가 증대 따라서 채권시에서는 채권의 공급이 증대되고 채권의 수요는 감소함으로써 채권수익율은 높아지고, 채권의 가격은 떨어진다.
경기동향	경시 하강시	생산활동에 투자함으로써 얻는 수익이 생산활동에 투자하는 데 들어간 자금의 조달비용보다 더 낮아지기 때문에 기업은 사업확정을 하지 않을려는 경향을 갖고 기업들은 회사채의 발행을 줄이고 금융기관으로 부터의 차입도 줄이므로써 금융시장에서 자금의 수요는 감소하게 됨.따라서 채권수익율은 낮아지고, 채권의 가격은 올라감.
통화금융정책	재할인율 인하	중앙은행이 재할인율을 인하하면 시중자금이 호전되어 채권의 수익률은 떨어지고 채권의 가격은 상승하게 된다.
	공개시장 조작	중앙은행이 매입조작을 하게 되면 자금이 호전되어 채권의 수익률은 떨어지고 채권의 가격은 상승한다. 중앙은행이 매각조작을 하게 되면 자금이 경색되어 채권의 수익률은 높아지고 채권의 가격은 낮아진다.
	지급준비금 정책	중앙은행이 시중은행에 대해서 지급준비율을 인하하면 시중자금은 풍부해져 채권수익율은 떨어지고 인상하게 되면 채권수익율이 올라가고 채권의 가격은 낮아진다.
물가수준	물가 상승	물가상승으로 인한 실질이자율의 하락은 채권등 기존의 금융상품에 대한 투자보다 실물자산에 대한 투자를 유발시켜 채권시장에서의 채권수요의 감소를 초래하고 이에 따라 채권의 수익률을 상승하고 ,채권의 가격은 낮아진다.
물가수준	물가 하락	물가하락폭만큼 실질이자율이 상승하기 때문에 기존의 채권수익율로 채권에 투자하는 것이 타자산에 투자하는 것보다 유리하므로 채권에 대한 수요가 증가하여 채권수익율은 하락하게 된다.
자금사정	양호 상태	자금의 공급이 자금의 수요보다 많이 때문에 시중의 실세금리는 하락하고 따라서기존의 채권수익율로 채권을 매입하는 것이 유리하기 때문에 채권의 수요가 증대하여 채권수익율은 하락하게 된다.